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Page 1

FINANZAS CORPORATIVAS
Teoría y Práctica

(BORRADOR)







Carlos Maquieira Villanueva


Marzo, 2008

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Ninguna parte de esta publicación, incluido el diseño de la cubierta, puede ser reproducida,
almacenada o transmitida en manera alguna ni por ningún medio, ya sea eléctrico, químico,

mecánico, óptico, de grabación o fotocopia, sin permiso previo del editor.





Esta publicación se entrega en carácter de provisoria, como borrador del libro definitivo,
restringida para los alumnos del curso de Finanzas Corporativas, Magíster en Finanzas

Ejecutivo, de la Escuela de Postgrado, Facultad de Economía y Negocios de la Universidad
de Chile.





Los usuarios de estas copias provisorias del libro Finanzas Corporativas del autor señor
Carlos Maquieira, podrán solicitar a la Escuela de Postgrado un ejemplar del libro en su

edición formal, una vez que éste se publique.

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La oferta agregada por bonos será:


Uniendo ambos gráficos


D* = Nivel óptimo de deuda a nivel macro (economía como un todo )

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En A encontramos que el equilibrio, donde:

)T(1 T)(1

PP
i*
B

i*
BS

−=−

=




TBi* corresponde a la tasa de impuesto del último bonista que entró al mercado. O sea, al

último bonista que entró al mercado demandando bonos. Por lo tanto, TBi* es tasa de

impuesto del bonista marginal. Luego, ésta es la tasa referencial puesto que es la mayor.



Por otro lado, podemos plantear que TB también será la marginal, o sea la mayor.



A nivel micro, como cada empresa es tomadora de precio entonces enfrenta un demanda

totalmente elástica y por lo lado la curva de oferta a nivel de cada firma es la misma que a

nivel agregado por lo cual no existe un óptimo pues todos los puntos coinciden. En el

siguiente gráfico se muestra el equilibrio a nivel de cada empresa.




No existe un óptimo de endeudamiento a nivel de cada firma, si a nivel agregado del

mercado.

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Los tres modelos se comportan en forma similar, llegando a retornos acumulados

similares al 27/01/2005 en el caso del Modelo de Mercado y el Modelo de Mercado

Ajustado entre 8% y 11%, un poco menor es el resultado del Modelo de Media.

Lo anterior queda más claro gráficamente.



CAR (IGPA-Nom)

-10,00%

-5,00%

0,00%

5,00%

10,00%

15,00%

20,00%

29
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04

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CAR (Market Model) CAR (Adjusted Market Model) CAR (Mean Model)


Tabla 7

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CAR (IGPA-Real)

-10,00%

-5,00%

0,00%

5,00%

10,00%

15,00%

20,00%

29
/12

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04

31
/12

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CAR (Market Model) CAR (Adjusted Market Model) CAR (Mean Model)

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